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拉菲真人性感美女荷官

发稿时间:2019-05-16 09:00 来源:拉菲真人性感美女荷官 阅读量:865
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拉菲真人性感美女荷官拉菲真人性感美女荷官拉菲真人性感美女荷官 在这种情况下,人民币存在一定的贬值压力,因为出口受阻,需求下降,均衡的产出水平有所下降。国内利率有上升的倾向,存在一定的价格压力。对于A股而言,市场将面临一定程度的压力。投资者的最佳策略是尽量降低股票市场、债券市场以及本币货币市场投资仓位,同时需要减少在出口相关商品市场上的投资。 当贸易战向金融战转化之后,美国存在着三种方式来展开金融战——提升美元利率、压迫人民币汇率升值和压迫人民币汇率贬值。压迫人民币升值主要打击到中国的出口,是通过BP曲线来影响的。压迫人民币贬值则是通过加剧资本外流和外债压力来产生。 上升,国内外利差水平下降,资本存在着外流的倾向, 。在这种条件下,美国将逼迫中国国内被动提升利率水平,产生的效果与征收关税的效果相同。对于银行、地产等利率和汇率敏感部门将产生巨大的影响。 压迫人民币升值的操作手法与《广场协议》迫使日元升值的手法一致,主要是要求目标国联合干预汇率,使得本国货币升值,美元贬值,使得提升汇率,使得中国出口受阻,打击中国的经常性项目,进而使得中国贸易优势减小,国际收支 压迫人民币贬值的操作手法主要影响中国的国际资本流动和债务水平。从我们的Ex-DC曲线可以发现,当汇率大幅度贬值之后,Ex-DC曲线 参考《中美贸易战升级中的投资策略》分析报告可知,除了利润能够影响股票价格外,汇率变动过程中的资产负债效应也是影响市场股票价格变化的重要原因。我们统计各行业汇兑损益占利润总额的比例对人民币汇率的弹性。我们发现:汇率波动正影响最大的为国防军工、通信、机械设备等行业,受到负影响最大的为房地产、银行、钢铁和交通运输行业。 从各行业的具体情况来看,国防军工、通信和机械设备有出口,人民币汇率贬值主要是获得正向的汇兑损益,也属于广义上的资产效应。与此相反,钢铁需要进口大量的铁矿石,会受到负向的汇兑损益的影响,这属于广义的负债效应。房地产、银行、交通运输主要是存在有美元计价的负债,因此在人民币贬值的过程中属于受损行业,我们建议投资者规避。 我们在《中美贸易冲突升级中的投资策略》中指出:中国政府存在着减税降费、扩大资本账户开放、非对称资本管制等应对方案。首先,为了应对美国推进的贸易冲突,我们需要分析中国政府的目标和可应对的条件,最终才能寻找相应的工具,在一般均衡情况下求得最优投资策略。从当前中国的条件来看: 第一,中国处于去杠杆过程中,中国杠杆率达到了255%(参考《去杠杆中的宏观对冲投资策略》),跟随加息会加重债务负担,并不利于去杠杆。因此,稳定利率应当属于重要的政策目标。 第二,由于去杠杆工作的推进,中国经济也需要展开结构调整,本身产出水平下降,劳动力就业存在一定的压力。因此,产出水平也是政府要保证的政策目标。 第三,从外债压力来看,中国外债与内债之比为0.7%,汇率下跌并不会引起中国安全边际的恶化。因此,汇率工具可以作为一个选项。(参考《货币危机中的宏观对冲投资策略》)。 从BP曲线的表达式进一步观察参数。自主性出口、边际进口倾向和出口上面的敏感程度在短时间内都不容易改善,均与商品的弹性存在着关系。降低国内产品价格存在主动和被动两种方式。从被动的情况来看,由于出口受阻,产品被迫进入国内市场销售,在需求一定的条件下供给增多,价格水平被动下降。从主动的情况来看,主要是降低产品的成本,进而能够起到降低价格的效果。因此,减税降费是夯实国内经济基础,应对海外挑战的重要方案。 资本账户的自由流动程度则可以进行调节,甚至可以分方向控制。在国内利率水平高于国外利率水平的条件下,降低外资准入的门槛,对资本流出配合一定程度的管制,也有利于国外部门重新走向均衡。这种情况下,BP曲线的斜率将放缓。 由于人民币汇率存在压力,国内外利差进一步收窄,资本存在着外流的压力。这种压力主要是由短期资本流动引起的,在金融市场中体现更加明显。在当前中国资本不完全流动的条件下,还可以通过降准来对冲资本流出压力。 2018年10月7日,央行宣布从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF,这部分MLF当日不再续做,除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。这与我们的判断完全一致。 银行与地产的影响主要观察中国是否跟随加息。若中国为稳定汇率选择跟随美国加息,但已经债务累累的房地产市场或将无法承受利率的提升,使得地产方面的投资大幅减少,此举也将大幅削减银行的信贷需求,从而银行、地产板块将受到负面影响,经济增速也将再次遭到冲击。由于我国目前与美国经济基本面状况差异较大,我们认为跟随美国进行加息的可能性微乎其微。但是这种情况要求中国展开强有力的外汇管制。 与银行业的影响类似,美国长端利率对房地产行业的影响分析。首先我们认为美国长端利率上行的压力是在预期之内,而且国内市场对此已经有所消化,而且对于房地产行业而言,从2016年以来一直处于去杠杆的阶段,这种去杠杆主要分为2个方面: 第一,需求端方面,从2017年开始房地产按揭贷款支持力度持续下降,全国房地产交易杠杆率也从2016年以来持续下降,首套房按揭贷款利率已经持续21个月上行,当前房贷利率较基准利率上浮幅度已经接近15%,我们认为外围市场对于国内房地产市场利率端的影响已经在边际减弱,后续房贷利率继续上行空间有限; 第二,供给端方面,我们认为由于房地产市场的调控持续趋严,2016年以来房地产融资渠道持续收缩,当前整体房企的融资难度和融资成本都在上升,体现出大企业和中小企业之间的分化,而且整体国内房企海外融资的占比不高,外围市场利率变化影响也极其有限。

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